અબજોની કમાણી છતાં શેરમાં 40% નો કડાકો: Jain Resource ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં ક્યાં બગડી ગેમ?

શું આ યોગ્ય સમય છે ખરીદીનો? ઓલ-ટાઇમ હાઇથી 40% સસ્તો મળી રહ્યો છે આ રિસાયકલિંગ સ્ટોક, જુઓ ફ્યુચર પ્લાન

ભારતીય શેરબજાર અત્યારે રેકોર્ડબ્રેક તેજીના મોજા પર સવાર છે અને સેન્સેક્સ-નિફ્ટી રોજ નવી ઊંચાઈઓને સ્પર્શી રહ્યા છે. પરંતુ, બજારની આ ઐતિહાસિક તેજી વચ્ચે પણ એક એવો સ્ટોક છે જેણે રોકાણકારોને મોટો ઝટકો આપ્યો છે. અમે વાત કરી રહ્યા છીએ રિસાયકલિંગ સેક્ટરની જાણીતી કંપની ‘જૈન રિસોર્સ રિસાયકલિંગ’ (Jain Resource Recycling) ની. આ શેર પોતાના તાજેતરના ઓલ-ટાઇમ હાઇ લેવલથી આશરે 40 ટકા જેટલો તૂટી ચૂક્યો છે. જો કે, રાહતના સમાચાર એ છે કે નીચલા સ્તરો પરથી હવે આ સ્ટોકમાં ધીમો સુધારો (रिबाउंड) જોવા મળી રહ્યો છે.

હવે મોટો સવાલ એ છે કે શું પાછલી ક્વાર્ટરમાં કંપનીના માર્જિન પર જે ભારે દબાણ આવ્યું હતું, તેની અસર શેરના ભાવમાં ઓલરેડી એડજસ્ટ થઈ ચૂકી છે? કંપનીની રેવેન્યુ ગ્રોથ (આવક) હજુ પણ ખૂબ મજબૂત છે, પરંતુ બજાર હવે એ મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે કે શું આ કંપની સામાન્ય કોમોડિટી-લિંક્ડ રિસાયકલિંગ મોડલમાંથી બહાર નીકળીને વધુ નફાકારક એવા ‘વેલ્યુ-એડેડ કોપર બિઝનેસ’ માં પોતાની મજબૂત જગ્યા બનાવી શકશે?

નાણાકીય વર્ષ 2026 ના શાનદાર આંકડા, છતાં શેરમાં કેમ થયો ભડકો?

જો આપણે ઉપર ઉપરથી આખી નાણાકીય વર્ષ 2025-26 (FY26) ની બેલેન્સ શીટ જોઈએ, તો પરિણામો અત્યંત દમદાર અને આકર્ષક લાગે છે. પરંતુ અસલી ટ્વિસ્ટ અને ગેમ ચોથા ક્વાર્ટર એટલે કે Q4FY26 ના આંકડાઓએ બગાડી છે.

પહેલા જોઈએ આખા વર્ષનું શાનદાર ચિત્ર:

• કુલ રેવેન્યુ (આવક): નાણાકીય વર્ષ 2025 ના ₹6,429 કરોડની સામે વર્ષ 2026 માં આશરે 48% ના મજબૂત ઉછાળા સાથે ₹9,543 કરોડ પર પહોંચી ગઈ.

• EBITDA (ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ): ₹365 કરોડથી વધીને આશરે ₹559 કરોડ થયો.

• ચોખ્ખો નફો (PAT): ₹223 કરોડથી વધીને સીધો ₹347 કરોડ પર પહોંચી ગયો.

• EBITDA માર્જિન: 5.7% થી સામાન્ય સુધારા સાથે 5.9% નોંધાયું.

ચોથા ક્વાર્ટર (Q4FY26) માં ક્યાં વાગ્યો મોટો ફટકો?

વાર્ષિક આંકડા ઉત્સાહજનક હતા, પરંતુ જાન્યુઆરીથી માર્ચ 2026 ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં કંપનીના માર્જિન ખરાબ રીતે ધોવાઈ ગયા. Q4FY26 માં કંપનીની આવક વાર્ષિક ધોરણે વધીને ₹3,105 કરોડ (Q4FY25 માં ₹1,760 કરોડ) રહી હતી, પરંતુ કંપનીનું ઓપરેટિંગ માર્જિન (EBITDA Margin) 5.3% થી ઘટીને સીધું 3.5% પર આવી ગયું.

જો આપણે ક્વાર્ટર-ઓન-ક્વાર્ટર (QoQ) એટલે કે ત્રીજા ક્વાર્ટર સાથે સરખામણી કરીએ, તો કંપનીની આવક 12% વધી હતી, પરંતુ ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ (EBITDA) 45% ઘટીને માત્ર ₹110 કરોડ (Q3FY26 માં ₹198.9 કરોડ) રહી ગયો હતો. આના કારણે કંપનીનો ચોખ્ખો નફો પણ 48% તૂટી ગયો. સરળ શબ્દોમાં કહીએ તો, કંપનીએ માલ તો વધુ વેચ્યો, પરંતુ તેના પર કમાણી ખૂબ જ ઓછી થઈ. મેટલ રિસાયકલિંગ બિઝનેસમાં ધાતુઓના ભાવ, સ્ક્રેપ કોસ્ટ અને ફ્રેટ (દરિયાઈ ભાડું) નો મોટો રોલ હોય છે, જ્યાં કંપની થાપ ખાઈ ગઈ.

માર્જિન ઘટવા પાછળના બે મોટા વૈશ્વિક કારણો

કંપનીના મેનેજમેન્ટના જણાવ્યા અનુસાર, પ્રતિ ટન કમાણી ઘટવા પાછળ કંપનીની કોઈ આંતરિક ખામી નહોતી, પરંતુ બે અસ્થાયી અને વૈશ્વિક કારણો જવાબદાર હતા:

1. LME (લંડન મેટલ એક્સચેન્જ) ફોર્મ્યુલા: વૈશ્વિક બજારમાં કોપર (તાંબા) ના ભાવોમાં અચાનક તીવ્ર ઉછાળો આવ્યો, પરંતુ કંપનીનો જે કિંમત નક્કી કરવાનો ફોર્મ્યુલા (Realization Formula) હતો તે એ ગતિએ વધી શક્યો નહીં. આનાથી કંપનીની આખી સપ્લાય ચેઇન પર દબાણ આવ્યું.

2. ઈરાન-ઇઝરાયેલ સંઘર્ષ (Geopolitical Tension): માર્ચ 2026 માં પશ્ચિમ એશિયામાં સર્જાયેલા ઈરાન-ઇઝરાયેલ વિવાદને કારણે વૈશ્વિક શિપિંગ રૂટ્સ (દરિયાઈ માર્ગો) ખોરવાઈ ગયા હતા. આના લીધે માલસામાનનું ભાડું, પોર્ટ ડિસ્ચાર્જ ચાર્જ અને ફ્યુઅલ કોસ્ટ અચાનક વધી ગઈ, જેણે પ્રોસેસિંગનો ખર્ચ ખૂબ વધારી દીધો.

હવે ‘કોપર’ ના ભરોસે મોટી છલાંગ લગાવવાની તૈયારી

જૈન રિસોર્સ રિસાયકલિંગ હવે માત્ર સામાન્ય સ્ક્રેપ રિસાયકલિંગ કંપની તરીકે રહેવા માંગતી નથી. કંપની પોતાનો નફો સ્થિર અને મજબૂત કરવા માટે ‘વેલ્યુ-એડેડ કોપર પ્રોડક્ટ્સ’ પર મોટો દાવ રમી રહી છે.

• આવકમાં હિસ્સો: ચોથા ક્વાર્ટરમાં કોપર અને કોપર એલોય પ્રોડક્ટ્સનો રેવેન્યુ હિસ્સો વધીને 55% થઈ ગયો છે (જે અગાઉની ક્વાર્ટરમાં 52% અને વર્ષ પહેલાં 45% હતો). બાકીના હિસ્સામાં લીડ (Lead) 40% અને એલ્યુમિનિયમ તથા અન્યનો હિસ્સો 5% છે.

• પ્રીમિયમ પોર્ટફોલિયો: કંપની હવે સામાન્ય ભંગાર ઓગાળવાને બદલે કોપર એનોડ, કોપર કેથોડ, કોપર વાયર રોડ, બસબાર અને પ્રોફાઇલ્સ જેવી હાઇ-માર્જિન પ્રીમિયમ પ્રોડક્ટ્સ બનાવી રહી છે.

કંપનીની આગામી કેપેસિટી પાઇપલાઇન (વિસ્તરણ યોજના)

કંપનીના અનેક નવા પ્લાન્ટ્સ અને મશીનરી આગામી સમયમાં શરૂ થવા જઈ રહ્યા છે:

• કોપર એનોડ: આનું પહેલું ફર્નેસ (800 મેટ્રિક ટન પ્રતિ માસ) ઓલરેડી ચાલુ થઈ ગયું છે. બીજું ફર્નેસ શરૂ થતાં જ કુલ ક્ષમતા 1,600 મેટ્રિક ટન પ્રતિ માસ થઈ જશે.

• કોપર કેથોડ: આ પ્લાન્ટનું સિવિલ કન્સ્ટ્રક્શન પૂરું થઈ ગયું છે. શિપિંગ વિવાદને કારણે મશીનરી મોડી આવી હોવાથી આનો ફેઝ-1 નાણાકીય વર્ષ 2027 ના બીજા ક્વાર્ટરમાં (Q2FY27) અને ફેઝ-2 ત્રીજા ક્વાર્ટરમાં (Q3FY27) શરૂ થશે.

• કોપર વાયર રોડ: ઓગસ્ટ 2026 સુધીમાં આ પ્રોજેક્ટ શરૂ થવાની સંભાવના છે, જેની ક્ષમતા 600 મેટ્રિક ટન પ્રતિ માસ હશે.

• કોપર બસબાર અને પ્રોફાઇલ્સ: સપ્ટેમ્બર 2026 સુધીમાં તેને લાઈવ કરવાનો ટાર્ગેટ છે (ક્ષમતા: 1,500 મેટ્રિક ટન પ્રતિ માસ).

રો મટીરિયલ સેફ્ટી: અમદાવાદ JV અને પ્લાસ્ટિક રિસાયકલિંગ

રિસાયકલિંગ બિઝનેસની સૌથી મોટી જરૂરિયાત એ છે કે તેને સતત કાચો માલ (સ્ક્રેપ) મળતો રહેવો જોઈએ. આ માટે કંપનીએ સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય સ્તરે મોટા પગલાં લીધા છે:

• અમદાવાદ જોઈન્ટ વેન્ચર (Jain C&Y Circular Solution): ગુજરાતના અમદાવાદમાં સ્થાપિત આ પ્લાન્ટ વાર્ષિક 72,000 મેટ્રિક ટન સ્ક્રેપ પ્રોસેસ કરશે (જેમાં મોટર/અલ્ટરનેટર અને કેબલ સ્ક્રેપ સામેલ છે). આનાથી કંપનીને દર વર્ષે 25,000 મેટ્રિક ટન શુદ્ધ પ્રોસેસ્ડ કોપર અને કોપર ઇનગોટ્સ ઘરઆંગણે જ મળી રહેશે.

• એન્ટીમની એક્સટ્રેક્શન (Lead Recycling): બેટરીના ભંગારમાંથી એન્ટીમની ધાતુ અલગ કરવાનો આ પ્રોજેક્ટ Q3FY27 માં શરૂ થશે, જે દર મહિને 100 મેટ્રિક ટન એન્ટીમનીનું આઉટપુટ આપશે.

• પ્લાસ્ટિક રિસાયકલિંગ: કંપની ₹15 કરોડના ખર્ચે 6 એકર જમીન પર એક નવો સ્ટેન્ડઅલોન પ્લાન્ટ લગાવી રહી છે, જે આગામી વર્ષના ત્રીજા ક્વાર્ટર સુધીમાં શરૂ થઈ જશે.

• કુવૈત ઇન્વેસ્ટમેન્ટ: મિડલ ઇસ્ટમાંથી કાચો માલ સસ્તા દરે મેળવવા માટેનો આ પ્રોજેક્ટ તૈયાર છે, પરંતુ દરિયાઈ વિવાદના કારણે મશીનરી મોકલવામાં થોડો વિલંબ થયો છે.

રોકાણકારોએ હવે કઈ 4 બાબતો પર નજર રાખવી પડશે?

આ શેરમાં ફરીથી જૂની તેજી પાછી આવશે કે નહીં, તેનો આધાર કંપની પોતાના પ્લાન્ટ્સ સમયસર શરૂ કરી શકે છે કે નહીં તેના પર રહેશે. લાંબા ગાળાના ઇન્વેસ્ટર્સે આ 4 ફેક્ટર્સ ટ્રેક કરવા જોઈએ:

1. કોપર કેથોડ, વાયર રોડ અને બસબાર પ્રોજેક્ટ્સ સમયસર (ઓગસ્ટ-સેપ્ટેમ્બર 2026) શરૂ થાય છે કે તેમાં વિલંબ થાય છે.

2. પ્રીમિયમ અને વેલ્યુ-એડેડ પ્રોડક્ટ્સ બજારમાં આવ્યા પછી કોપર બિઝનેસનું માર્જિન ફરી 5-6% ના સ્તરે સુધરે છે કે નહીં.

3. વૈશ્વિક સ્તરે દરિયાઈ નૂર ભાડા (Global Freight Charges) અને ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ ક્યારે હળવા થાય છે.

4. કંપનીનું નેટવર્ક 120 થી વધુ દેશોમાં ફેલાયેલું છે, પરંતુ આ વિશાળ સેટઅપ માત્ર રેવેન્યુ વધારવાને બદલે કંપનીના ચોખ્ખા નફા (Net Profit) માં ક્યારે રૂપાંતરિત થાય છે તે જોવું મહત્વનું રહેશે.