ગ્રોથ-ફુગાવા વચ્ચેનો જંગ: RBI માટે ડિસેમ્બરની મોનેટરી પોલિસીમાં મોટો પડકાર
ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ની નાણાકીય નીતિ સમિતિ (MPC) હાલમાં કેલેન્ડર વર્ષ 2025 ની તેની અંતિમ નાણાકીય નીતિ બેઠક યોજી રહી છે, જે 3 થી 5 ડિસેમ્બર સુધી ચાલશે, અને આ નિર્ણય શુક્રવાર, 5 ડિસેમ્બરના રોજ જાહેર થવાનો છે. આ નિર્ણય કેન્દ્રીય બેંક માટે સૌથી મુશ્કેલ સાબિત થઈ રહ્યો છે, કારણ કે તેના સભ્યોએ સ્પર્ધાત્મક મેક્રોઇકોનોમિક સંકેતોને સંતુલિત કરવા પડશે: ઘટી રહેલા રૂપિયા સામે રેકોર્ડ-નીચો ફુગાવો અને 8% થી વધુ GDP વૃદ્ધિ દર.
મેક્રોઇકોનોમિક સંઘર્ષ
ઘરેલું મેક્રો ચિત્ર જટિલ છે. મુખ્ય ડેટા બિંદુઓ એક વિભાજિત દૃષ્ટિકોણ બનાવી રહ્યા છે:
મજબૂત વૃદ્ધિ: ભારતનું અર્થતંત્ર અપેક્ષા કરતા વધુ ઝડપી Q2 GDP વૃદ્ધિ દર 8.2% પર વિસ્તર્યું, બધી અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ અને અર્થતંત્ર વેગ પકડવાનો નિર્દેશ કરે છે. ઉત્પાદન, બાંધકામ અને નાણાકીય સેવાઓમાં મજબૂતાઈ દ્વારા સમર્થિત આ મજબૂત વૃદ્ધિ, RBI માટે જટિલતાનો એક સ્તર ઉમેરે છે.
નીચો ફુગાવો: ફુગાવાની લડાઈ હાલમાં મોટાભાગે જીતી ગયેલી દેખાય છે. મુખ્ય ફુગાવો ઘણા મહિનાઓથી RBIના 4% લક્ષ્યાંકથી નીચે આવી ગયો છે, જે ઓક્ટોબરમાં માત્ર 0.25% પર આવી ગયો છે – જે 2012 માં વર્તમાન શ્રેણી શરૂ થયા પછીનો સૌથી નીચો છે. આ સતત ડિઇન્ફ્લુએશનને કારણે RBI માટે નીતિ હળવા કરવા પર વિચાર કરવા માટે સ્પષ્ટ જગ્યા ઊભી થઈ છે.
રૂપિયાની કટોકટી: રૂપિયામાં તાજેતરના ઘટાડાને કારણે રેપો રેટમાં ઘટાડાનો માર્ગ જટિલ છે. આ વર્ષે એશિયાનો સૌથી ખરાબ પ્રદર્શન કરનાર રૂપિયો, આ અઠવાડિયે ડોલર સામે 90 ના સ્તરને પાર કરીને રેકોર્ડ નીચા સ્તરે ગબડી ગયો છે. સોમવારે, રૂપિયો ડોલર સામે 89.53 (કામચલાઉ) પર બંધ થયો હતો, જે 89.79 ના રેકોર્ડ ઇન્ટ્રાડે નીચા સ્તરે પહોંચ્યો હતો. નિષ્ણાતો ચેતવણી આપે છે કે વ્યાજ દરમાં ઘટાડો પહેલાથી જ નબળા ચલણ પર વધુ દબાણ લાવી શકે છે.
દર ઘટાડા અંગે વિભાજિત નિષ્ણાતોના મંતવ્યો
વિરોધાભાસી સંકેતોને ધ્યાનમાં રાખીને, નિષ્ણાતો RBI દર ઘટાડાનો વિકલ્પ પસંદ કરશે કે નહીં તે અંગે વિભાજિત છે. બ્લૂમબર્ગ દ્વારા સર્વે કરાયેલા 44 અર્થશાસ્ત્રીઓમાંથી મોટાભાગના લોકો RBI તેના બેન્ચમાર્ક રિપરચેઝ રેટમાં 25 બેસિસ પોઈન્ટ (bps) ઘટાડો કરશે તેવી અપેક્ષા રાખે છે. એક બેસિસ પોઈન્ટ 0.01% બરાબર છે, એટલે કે 25 બેસિસ પોઈન્ટનો ઘટાડો 0.25 ટકા પોઈન્ટનો ઘટાડો દર્શાવે છે.
કટ માટેના દલીલો (25 bps):
CRISIL ના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી ધર્મકીર્તિ જોશી, છૂટક ફુગાવામાં નોંધપાત્ર ઘટાડાને કારણે 25 બેસિસ પોઈન્ટના ઘટાડાની અપેક્ષા રાખે છે, જેના કારણે ગોઠવણ માટે વધારાની જગ્યા બની છે.
રાઈટ રિસર્ચ PMS ના સ્થાપક સોનમ શ્રીવાસ્તવે નોંધ્યું હતું કે ફુગાવો હળવો થયો છે અને વૈશ્વિક કેન્દ્રીય બેંકો હળવા ચક્રમાં આગળ વધી છે તે હકીકત વ્યાપક સામાન્યીકરણ માર્ગમાં પ્રારંભિક પગલા તરીકે 25 બેસિસ પોઈન્ટના ઘટાડા માટે સ્પષ્ટ જગ્યા બનાવે છે.
HSBC ગ્લોબલ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ રિસર્ચે પણ પોલિસી રેટમાં 25 બેસિસ પોઈન્ટના ઘટાડાનો અંદાજ લગાવ્યો છે.
થોભવા માટેની દલીલો:
સિટીગ્રુપ ઇન્ક., સ્ટાન્ડર્ડ ચાર્ટેડ પીએલસી અને સ્ટેટ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (એસબીઆઇ) સહિતની સંસ્થાઓ તરફથી થોભવાની આગાહી કરવામાં આવી છે.
એસબીઆઇના મુખ્ય આર્થિક સલાહકાર સૌમ્ય કાંતિ ઘોષે જણાવ્યું હતું કે દર ઘટાડાની અપેક્ષાઓ “ધૂંધળી થઈ ગઈ હોય તેવું લાગે છે”, જે સૂચવે છે કે કેન્દ્રીય બેંક લાંબા ગાળાના વિરામના તબક્કામાં પ્રવેશ કરી શકે છે.
ફંડ મેનેજરો દલીલ કરે છે કે 8.2% Q2 GDP વૃદ્ધિ દ્વારા દર્શાવવામાં આવેલી સ્થિતિસ્થાપકતા દર ઘટાડાને “હાલમાં સૌથી સમજદાર પગલું નથી” બનાવે છે.
નીતિ સ્વર અને બજાર અસર
નિર્ણયને ધ્યાનમાં લીધા વિના, નિષ્ણાતો સંમત થાય છે કે નીતિ સ્વર મોટો સંદેશ વહન કરશે. જો આરબીઆઈનું વલણ તટસ્થ તરફ આગળ વધે છે અથવા ટિપ્પણી સતત ડિઇન્ફ્લુએન્ઝા અને વૈશ્વિક પરિસ્થિતિઓને હળવી બનાવવા પર ભાર મૂકે છે, તો બજારો આને પુષ્ટિ તરીકે અર્થઘટન કરશે કે સરળીકરણ ચક્ર શરૂ થયું છે.
બજારો માટે દર ઘટાડાને રચનાત્મક માનવામાં આવે છે. રોકાણકારો માટે:
બોન્ડ્સ: બોન્ડ ઉપજ તાત્કાલિક પ્રતિસાદ આપશે. જો કે, કેટલાક વિશ્લેષકો માને છે કે બજાર એ દૃષ્ટિકોણ તરફ આગળ વધી શકે છે કે સરળીકરણ ચક્ર સમાપ્ત થઈ ગયું છે.
ઇક્વિટીઝ: બેંકો, રિયલ એસ્ટેટ અને ગ્રાહક ચક્ર જેવા દર-સંવેદનશીલ ક્ષેત્રોમાં ઇક્વિટી મજબૂત થવાની સંભાવના છે.
રિયલ એસ્ટેટ: રિયલ એસ્ટેટ ક્ષેત્રે 25 બેસિસ પોઇન્ટના ઘટાડા પર મોટી આશા રાખી છે, કારણ કે તે “ગેમ-ચેન્જર” હશે. દર ઘટાડાથી હોમ લોન તાત્કાલિક સસ્તી થશે, EMIs ઘટશે અને “ફેન્સ-સિટર્સ” (ખરીદીના નિર્ણયોમાં વિલંબ કરનારા) બજારમાં પ્રવેશવા માટે પ્રોત્સાહિત થશે. નીચા દરો વિકાસકર્તાઓ માટે પ્રોજેક્ટ ફાઇનાન્સિંગને પણ સસ્તું બનાવશે, જેનાથી બાંધકામ અને પુરવઠામાં વધારો થશે.
RBI સાવચેત અને ડેટા-આધારિત રહેવાની શક્યતા છે, કદાચ વૈશ્વિક નાણાકીય સ્થિરતા અને ખાદ્ય-ભાવના માર્ગો પર વધુ સ્પષ્ટતા ન મળે ત્યાં સુધી નીતિગત જગ્યા જાળવવાનું પસંદ કરશે. જો MPC દર જાળવી રાખવાનું પસંદ કરે તો પણ, વધુ સ્પષ્ટ રીતે વૃદ્ધિ-સહાયક વલણ અપનાવી શકાય છે, જે સંકેત આપે છે કે ભવિષ્યમાં સરળતાનો દરવાજો ખુલ્લો છે.
